首旅酒店(600258):環球影城9月試運營,首旅酒店預期受益

1評論 2021-08-26 08:32:34

  北京環球度假區將于9月1日正式開啟試運行,考慮環球影城內兩家酒店管理注入,以及北京地區客流量增加拉動,首旅酒店(行情600258,診股)受益較為明確,粗略測算預計利潤貢獻至少約3000萬元,短期情緒催化明確。維持酒店板塊短期修復明確、長期格局優化,估值調整后機會明確的觀點,維持公司“買入”評級。

  ▍北京環球度假區8月24日宣布將于9月1日正式開啟試運行,基于疫情防控要求,在每日限流的基礎上推進試運行測試和演練工作。

  目前北京環球影城內部規劃有兩家酒店,環球影城大酒店和諾金度假酒店,客房數量在1200間左右。這兩家酒店由首旅集團控股50%的凱燕國際進行管理,并已承諾會在2022年12月31日之前注入首旅酒店。

  ▍環球影城內兩家酒店對首旅酒店盈利貢獻或可達千萬。

  參考上海迪士尼樂園酒店,單房面積約35平米,2016年開園當年持續保持90%以上入住率。以目前疫情擾動下的上海迪士尼樂園酒店淡季房價看,定價2800元以上;以2020年“十一”黃金周旺季來看,自營渠道房價在5500元以上,第三方渠道房價可達8000元左右。考慮冬奧會的額外加成,我們預計北京環球影城酒店房間價格或在4000元/晚以上,入住率初期同樣可保持90%左右。

  參考首旅集團目前的其他高端酒店業務,保守估計管理費2%-4%,凈利潤率25%~30%。則環球內部的兩家酒店預計增加收入在1580~3150萬元,利潤貢獻在394~946萬元。若有GOP提成,相關利潤貢獻或可翻倍。同時,預計公司在環球影城周邊大概率仍會有進一步布局,貢獻潛在盈利點。

  ▍環球影城開業后對首旅酒店北京地區業績增厚或超兩千萬。

  北京環球影城一期規劃預期接待人次在1500萬/年。參考2016年上海迪士尼開業,試運營階段上海本地游客占比43%、正式運營階段占比25%,預期北京環球影城80%游客以上有過夜需求,對應一期建成后1200萬人次/年。

  參考上海迪士尼2016年6月開門迎客后,上海星級酒店6~12月各月度RevPAR同比2015年增長幅度在3.8%~9.4%。假設北京環球影城開業后對北京星級酒店RevPAR拉動在5%。目前首旅酒店在北京酒店數占比5.5%、客房占比7.1%、收入占比約10%。假設北京地區同全國利潤率一致,預計RevPAR每提升1%對業績影響在5%,基于2019年疫情前數據測算北京地區增厚利潤超過2000萬元。

  ▍風險因素:

  經濟恢復不達預期,部分地區疫情出現反復影響經營,新開門店低于預期。

  ▍投資建議:

  基于以上初步測算,環球影城開業且內部兩家酒店運營注入首旅酒店后,對于公司的業績拉動預計至少在3000萬元左右。北京環球影城的正式非邀請制的全面營業時間仍需等待,短期偏向情緒催化。考慮到環球影城正式營業時間和酒店布局尚待確認,我們暫維持公司2021~23年利潤預測為5.49/ 11.38/13.96億元,現價對應PE為42X/21X/17X,若考慮后續增發攤薄后對應PE為47X/24/19X。我們認為酒店板塊短期修復明確、長期格局優化,估值調整后配置機會明確,考慮公司歷史估值及行業可比公司估值情況,維持目標價32元,維持行業推薦和公司“買入”評級。

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【來源:金融界網 作者:中信證券(責任編輯:李欣 RF12607)

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