東吳證券:不該擔心的政策,應該重視的基本面

1評論 2021-08-30 08:16:39

  不該擔心的政策,應該重視的基本面

  ——策略周聚焦

  報告要點:

  ①不必擔心的政策取向,高層已釋放穩預期信號。副總理劉鶴7月底專精特新致辭,支持企業家精神,重申“兩個毫不動搖”。②中央財辦副主任韓文秀解讀共同富裕,提到不搞殺富濟貧、三次分配非強制;互聯網平臺一視同仁,絕不是針對民企外企;民企和民營企業家是自己人,既厚愛也嚴管。③深改委會議可作為預期風向標,6項產業政策還未落地,涉及文化企業正確導向社會責任、醫療服務價格改革、民辦義務教育發展、生態保護補償、制造業融合示范名單、種業振興。④市場普遍下修下半年GDP預測,Q3不及6%,歷史上宏觀經濟對微觀企業盈利映射明顯。⑤下調業績預測公司增多,8/16-8/28兩周50%公司下調業績預測,較7/15-8/15的40%提升明顯。⑥政策明確發力前,維持中性震蕩判斷,持續關注新舊基建,涉及跟蹤國家重大工程項目落地,相關行業5G通信、信創、新能源、機械、建材建筑、鋼鐵等。

  正文摘要

  不該擔心的政策取向:穩預期信號已顯現。①穩預期信號已顯現。互聯網行業反壟斷與共同富裕的政策取向,使得部分投資者既擔心嚴監管政策出現蔓延,又擔心打擊企業家信心,形成類似2018年下半年的悲觀預期。②國務院副總理劉鶴講話,支持企業家精神。普遍在尋找“專精特新”小巨人時,可能忽視了7月27日國務院副總理劉鶴在“專精特新”中小企業高峰論壇上的在線致辭,致辭中以“魚水論”形容企業家精神,創造良好的營商環境,支持企業家精神。③中央財辦副主任韓文秀8月26日解讀共同富裕、反壟斷、民企定位。關于共同富裕提到“共同富裕不搞殺富濟貧、三次分配并非強制”,關于互聯網反壟斷“整治規范互聯網平臺一視同仁,絕不是針對民企外企”。我們認為這并非是部分投資者擔心的政策取向發生轉折。④如何把握政策前瞻,跟蹤深改委會議。我們跟蹤2020/6/30以來7次深改委會議討論內容,共審議通過43份文件,梳理出6項未明確落地的產業政策,這是未來重點的政策風向標。

  應該重視的基本面:經濟下行對企業盈利沖擊。①經濟基本面下行,企業盈利可能承壓。疫情反撲與嚴防死守使得經濟承壓,市場普遍下修下半年GDP預測,歷史上經濟下行多數會引發A股利潤增速下行。②高頻數據顯示,業績下修公司增多。6/28以來變更業績預測的公司中,下調業績預測的公司數占比增多,由07/10的28%升至50%(截至08/28),特別是8/16-8/28兩周,下調公司數占比升至46%-50%,較7/15-8/15的40%左右水平明顯提升。

  靜待政策發力。①繼續維持政策明確發力前,市場中性震蕩的判斷。目前核心因素是分子趨弱,分母友好。一方面經濟基本面承壓,企業利潤增速也面臨回落壓力,另一方面財政與貨幣政策在未來3-6個月保持友好寬松。短期處于沒有等來政策進一步刺激的震蕩階段。貨幣政策跟蹤是否可能出現二次降準或降息的可能,更為重要的是財政政策需明顯發力,截至8/27地方專項債8月發行4085億元,較計劃發行額5637億仍有距離,9月計劃發行額3718億,若顯著超出可視為發行提速信號。②持續關注新舊基建,跟蹤國家重大工程項目落地。我們預期財政政策將明顯發力,基建成為下半年穩增長的重要抓手,成長價值風格收斂,新舊基建發力,涉及5G通信、信創、工程機械、建材、建筑、鋼鐵等。

  風險提示:全球疫情蔓延風險、疫苗有效性;宏觀經濟增長不及預期;通脹短期大幅飆升,貨幣政策快速收緊;歷史經驗不代表未來。

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【來源:金融界網 (責任編輯:李欣 RF12607)

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